Мобильный 1 Add news
March 2010
April 2010
May 2010June 2010July 2010
August 2010
September 2010October 2010
November 2010
December 2010
January 2011
February 2011March 2011April 2011May 2011June 2011July 2011August 2011September 2011October 2011November 2011December 2011January 2012February 2012March 2012April 2012May 2012June 2012July 2012August 2012September 2012October 2012November 2012December 2012January 2013February 2013March 2013April 2013May 2013June 2013July 2013August 2013September 2013October 2013November 2013December 2013January 2014February 2014March 2014April 2014May 2014June 2014July 2014August 2014September 2014October 2014November 2014December 2014January 2015February 2015March 2015April 2015May 2015June 2015July 2015August 2015September 2015October 2015November 2015December 2015January 2016February 2016March 2016April 2016May 2016June 2016July 2016August 2016September 2016October 2016November 2016December 2016January 2017February 2017March 2017April 2017May 2017June 2017July 2017August 2017September 2017October 2017November 2017December 2017January 2018February 2018March 2018April 2018May 2018June 2018July 2018August 2018September 2018October 2018November 2018December 2018January 2019February 2019March 2019April 2019May 2019June 2019July 2019August 2019September 2019October 2019November 2019December 2019January 2020February 2020March 2020April 2020May 2020June 2020July 2020August 2020September 2020October 2020November 2020December 2020January 2021February 2021March 2021April 2021May 2021June 2021July 2021August 2021September 2021October 2021November 2021December 2021
News Every Day |

Life after PEPP will test Southern Europe’s bond market calm

November 22, 2021

By Dhara Ranasinghe and Stefano Rebaudo

LONDON/MILAN (Reuters) – Having weathered the COVID-19 crisis on the back of the ECB’s 1.85 trillion-euro emergency stimulus package, the fragile bond markets of Italy, Spain, Portugal and Greece face a crucial stability test as the scheme approaches its final months.

The crisis-time programme, known as PEPP, allowed the European Central Bank more leeway in buying member states’ bonds and complemented an existing but less flexible Asset Purchase Programme (APP) that has been in place since 2015.

But the PEPP, short for Pandemic Emergency Purchase Programme, expires in March. Unless it is extended, investors estimate the ECB must at least double APP purchase volumes or risk seeing borrowing costs spiral for the periphery – a term used to describe the poorer southern European euro zone states.

The ECB backstop allowed these countries to borrow and spend freely during the pandemic without being punished by markets. But the equilibrium is precarious; sudden fears of a 2022 ECB rate rise pushed Italian yields 13 basis points (bps) higher on Oct. 29, the biggest daily rise since April 2020.

“It won’t be easy to deal with the end of PEPP in March and prevent a hawkish mistake,” said Mauro Valle, head of fixed income at Generali Investments Partners, noting above-target inflation across the bloc.

ECB chief Christine Lagarde has said asset purchases would remain “important” after March, but hawkish ECB officials are already pushing for less generous bond-buying. Austria’s Robert Holzmann, for instance, suggests net purchases could end next September, while Dutch central bank chief Klaas Knot said ending PEPP did not imply a step-up in APP.

That uncertainty may already be weighing; Italy’s yield spread over Germany – essentially the risk premium investors demand to hold Italian debt – is up 20 bps in the past month to around 120 bps.

GRAPHIC: DE-ITspread https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zjvqkwdowvx/Pasted%20image%201637158451807.png

That’s far below the 300 bps-plus reached last March, before PEPP, but “peripheral spreads have probably gotten to the tightest levels they are going to get to”, according to Timothy Graf, State Street’s head of EMEA macro strategy.

Spanish 10-year bond yields are up 33 bps this year, the biggest rise since 2010 while the spread over Germany at 72 bps, is about 10 bps wider from month ago levels.


There are reasons to believe the spread blowouts seen in March 2020 won’t be repeated. For one, there is now an 800 billion-euro EU recovery fund which is disbursing hefty amounts in loans and grants to southern Europe.

Economies are recovering fast, credit ratings are improving and low yield levels will keep debt servicing risks in check.

GRAPHIC: Debt to GDP estimates, peripheral Europe vs Germany https://graphics.reuters.com/EUROPE-BONDS/egpbkablmvq/chart.png

Still, many are pessimistic the ECB can keep borrowing costs from rising once PEPP expires.

To keep hoovering up the majority of debt issuance, it would need to roughly double the size of monthly APP to an average 40-50 billion euros, according to calculations by several banks.

Unicredit estimates the ECB must buy around 700 billion worth of assets in 2022 to keep financing conditions steady. That implies doubling APP to 500 billion euros between March and year-end.

While that would be less than the roughly 750 billion euros spent so far this year, Unicredit says that “given the mood at the ECB these days, a doubling of the APP to accompany the end of PEPP is just not a realistic prospect. A withdrawal of monetary stimulus over the next six months by the ECB is now baked.”

In Italy, the most sensitive market, NatWest estimates 2022 bond issuance at minus 26 billion euros, net of ECB bond purchases and redemptions – versus this year’s minus 88 billion euros.

There are two other risks.

First, APP lacks the flexibility of the PEPP. The latter allows the ECB to deviate from its “capital key” and buy bonds according to need rather than the size of the economy.

Second is the continued speculation over interest rates.

BofA fixed income strategist Erjon Satko said that if markets price two rate hikes next year, that would suggest an end to ECB bond-buying in mid-2022.

In that scenario, “even assuming an increase in the APP to 40-50 billion euros per month, the balance between supply and central bank net purchases will be positive, of around 150 billion euros in 2022”, Satko said.

Money markets have scaled back bets on an ECB rate hike, no longer pricing a full chance of a 10 bps rate increase by December 2022, though the probability is still seen above 50%.

It would mean net bond supply could be positive next year for the first time since 2015, potentially a recipe for significant spread widening.

GRAPHIC: Life after PEPP https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movanlbddpa/PEPP1711.PNG

(Reporting by Dhara Ranasinghe in London and Stefano Rebaudo in Milan, Editing by Sujata Rao and Alex Richardson)

Read also

Passenger Confronts Flight Attendant as Plane Begins Descent to Dulles: FBI

‘Sensible of both sides’ – Some Spurs fans react to report about Conte and Lloris

Saudi Arabia BANS camels with botox from £50m annual beauty contest

News, articles, comments, with a minute-by-minute update, now on Today24.pro

News Every Day

C-RAN Market to Witness Comprehensive Growth by 2026

Today24.pro — latest news 24/7. You can add your news instantly now — here

News Every Day

Silent Night and the best Christmas Songs for KIDS from LooLoo Kids

Sports today

Новости тенниса
Кубок Дэвиса

Лучший чтец страны из Воткинска, победы ижевских конькобежцев и Кубок Дэвиса в руках россиян: новости к этому часу

Спорт в России и мире

Пловец Рылов и синхронистка Ромашина признаны спортсменами года


All sports news today


Sports in Russia today

Пловец Рылов и синхронистка Ромашина признаны спортсменами года

Новости России

Game News

Nexon is making a Warhammer: Age of Sigmar game


Мэрия Москвы до конца 2024 года потратит на уборку снега 3 млрд рублей

Губернаторы России

Кирилл Шевченко - чей президент?!

Политолог Ищенко: США дожмут Зеленского

МВД предложило блокировать сайты финансовых пирамид в России

Фильм про тоскующего в Москве забайкальского певца Испиряна появился в сети

Киев не станет отказываться от евроатлантической интеграции – МИД Украины

Михаил Козырев стал одним из продюсеров сериала "СОЛДАУТ", победившего на фестивале “Пилот”. Трейлер сериала представил онлайн-кинотеатра PREMIER.

Большие новости 5 декабря. Умер отец «Кинотавра», СК проверит Oxxxymiron и Noize MC, Путин исполнит три желания

Бастрыкин проверит рэперов Noize MC и Oxxxymiron на экстремизм и реабилитацию нацизма

Панайотов назвал «больной мозолью» свое желание попасть на Евровидение

Евгений Кафельников назвал Леонида Федуна худшим президентом в российском футболе

Виталия Дьяченко с победы стартовала на "Челленджере" во Франции

Мария Шарапова отреагировала на позицию WTA по делу Пэн Шуай

Россия — это теннис: наша сборная спустя 15 лет выиграла Кубок Дэвиса!

Располневшая после болезни Бузова впервые показалась на публике

Путин и Байден не обсуждали возможность отправки российских войск на Украину

США до сих не знают, принял ли Путин решение о вторжении в Украину, - Белый дом

Лукашенко: НАТО стояла бы у границ России в случае прихода оппозиции к власти в Белоруссии

Хроника коронавируса на 8 декабря. +3 заболевших

Доцент РАНХиГС Николай Кульбака объяснил, как избежать попадания в финансовую пирамиду

«Играть Бабу-ягу интересно»: актриса Светлана Колпакова — о ролях,личной жизни и отношении к старости

Пикантные видео: в Сеть попали данные из операционной гинекологии

Путин в России и мире

Персональные новости

Noize MC

СК РФ проверит творчество Noize MC и Oxxxymiron

News Every Day

C-RAN Market to Witness Comprehensive Growth by 2026

Friends of Today24

Музыкальные новости
"Воскресенье " Олег Митяев

Персональные новости
Близкий друг Путина миллиардер Пугачев. Вся правда о Путине, его семье и деньгах. В гостях у Гордона (2021)

Навальный об уволенном за пост священнике (2021)

Slava Marlow – суперуспех и депрессия в 21 год / вДудь (2021)

Обнаглевшие дети путинской элиты (2021)

Дайте собакам мяса (новый звук) -Владимир Высоцкий

Группа "Рождество" - песня "Так хочется жить!" (Видео с концерта в Киеве группы "РОЖДЕСТВО" в 2011 году в Доме офицеров)

Adriano Celentano Любимая песня Челентано (высочайшая энергетика) talentTV